福昕软件发布半年报，2024年H1兑现营收3.38亿元（yoy+17.99%），归母净利6251.64万元（yoy+231.73%），含合幸福昕鲲鹏阐述的投资收益1.03亿元，扣非净利-6377.38万元（yoy+14.58%）。其中Q2兑现营收1.69亿元（yoy+19.13%，增速较24Q1进步2.3pct），归母净利7312.53万元（yoy+302.49%，qoq+789.28%）。公司订阅+渠谈双转型鼓励获胜，收入加快增长。咱们瞻望公司2024-2026年EPS辞别为-0.03、0.29、0.72元。
可比公司24年ifind一致预期PS均值为6.1倍，赐与2024年6.1倍PS，办法价49.30元，保管“买入”评级。
订阅转型+渠谈转型生效渐显，收入有望合手续快速增长24H1公司订阅收入1.55亿元，同增67.8%，订阅收入占比45.8%，同比+13.6pct，其中24Q2单季度订阅收入0.80亿元，同增63.1%；限制24H1末订阅业务ARR金额为3.25亿元，较23年末增长29.9%。订阅联系的左券欠债金额1.87亿元，较23年末增长约16.2%。渠谈方面，24H1公司来自渠谈的收入1.30亿元，同增43.1%，占收入的38.6%，同比+6.6pct。其中24Q2单季度来自渠谈的收入0.67亿元，同增37.9%。公司订阅优先和渠谈优先的双转型在历经近两年的深化青年效渐显，跟着转型徐徐长远，公司收入有望合手续快速增长。
24Q2国际基本盘肃穆增长，进一步完善国内布局24H1公司北好意思收入占比55%，欧洲收入占比25%，西洋是主要的收入开头。在西洋市集，福昕家具凭借高性价比、体积小、启动速率快等的竞争上风兑现了肃穆增长。24Q2公司北好意思/欧洲/中国大陆/亚太市集/其他地区收入同比增速为13.6%/30.4%/20.7%/27.0%/18.3%，增速比拟24Q1辞别+2.6/+4.4/+17.0/-18.6/-25.2pct，西洋市集肃穆增长。24H1公司收购福昕鲲鹏部分股权并将其并表，将OFD业务纳入公司领土，国内市集布局进一步完善。咱们看好公司在版式文档范围的清雅卡位。
24H1公司发布股权激发，其中功绩侦探办法A档办法最高为相较于2023年的基数，2024/2025年详细业务额增长率+20%/44%或订阅ARR增长额+1.40/2.80亿元，彰显公司信心。公司为AI家具进一步融入版面文档识别才智，进步AI与PDF文档试验之间的交互准确性和交互体验。24H1公司新增保版翻译功能，兑现了越来越多基于AI指示化的PDF功能操作，并合手续筹谋更多AI助手功能。咱们看好公司受益于AI在PDF场景的落地。
风险指示：新行使拓展不足预期；市集竞争风险；联营企业功绩波动风险。